“玩家”减少市场集中度提升 文娱用品龙头分享红利

编辑:admin 日期:2020-01-10 10:08:34 / 人气:

在文娱用品行业中,文具当属“小生意大市场”领域。在社会对教育的重视下,学生文具消费升级趋势明显,文具龙头的客单价保持增长。与此同时,部分文具龙头通过渠道铺设、弱化对上游资源的依赖等方法,延伸产业链掌握话语权,进一步挤占竞争对手的市场空间。文娱用品成为少有的在存量市场中,通过提升行业集中度,让龙头企业分享红利的“赛道”。
消费升级加持 文具市场份额向龙头集中
2019年11月份,限额以上单位体育娱乐用品类和书报杂志类商品同比分别增长20.1%和7.4%,增速分别比10月份加快8.6和2.2个百分点;文化办公用品类商品增长4.6%,10月份为下降3.4%。
文具市场当前处于份额向龙头集中的时代。考虑B端业务,行业有万亿级潜在市场,龙头企业有望在行业变革大潮中最大程度实现红利兑现。公司层面,晨光文具(49.510, 0.77, 1.58%)对标同业企业具备明显的竞争优势,ROE、净利率、资产周转率均大幅高于竞争对手。自2012年以来,晨光文具连续7年营收增速大于20%,CAGR为28.5%。归母净利润持续高于15%,CAGR为23.7%。2019H1公司业绩继续保持稳健增长。细分产品上,办公文具近年持续高增长,占公司营收比重已达54%。尽管办公文具较其他产品毛利率低,一度导致公司总毛利率下滑,但近年各产品线毛利率稳健攀升使得总体毛利率有企稳趋势。
过去几个季度里,文具龙头表现出了稳健强劲的成长能力,充分体现了作为必选消费品对于宏观周期的抗性。晨光文具18Q4和19Q1分别实现营收29.3%和28.0%的增长,净利润27.1%、26.4%的增长。来自于行业和公司自身的多方因素维持了公司的成长性。
有分析认为,人口回升潮带动了幼儿园和小学入学人数的持续增加,保证了未来5年内的中小学生数量,成为学生文具行业增长的基石。
在社会对教育的重视下,学生文具消费升级趋势明显,文具龙头的SKU不断丰富,客单价保持增长。目前学生人均文具年度消费额仅有200左右,还有很大的提升空间,随着晨光对于传统渠道的改造,更多的高价SKU进入销售渠道,学生文具零售未来2-3年仍将维持客单价的增长。
SKU就是库存量单位。即库存进出计量的基本单元,可以是以件,盒,托盘等为单位。SKU这是对于大型连锁超市DC(配送中心)物流管理的一个必要的方法。
一线阵营市占率仍有提升空间
参考海外成熟市场,文具行业市场集中度的提高也是大势所趋。在美国市场,前5大制造商的合计市占率高达70%;在日本市场,前4大制造商的合计市占率达54.6%;而在中国市场,前4大制造商的合计市占率仅有5%。
在产品端,晨光文具掌握核心研发技术,市场议价能力高。晨光文具通过多年的自主研发,已掌握笔头、墨水及两者匹配的核心技术;从成笔的成本结构看,笔头和墨水的成本仅占20%,晨光文具对上游供应商的依赖性较低;从产品自给率的角度看,学生文具产品的自给率始终保持在 80%以上,办公文具的自给率在 50%左右,高自给率带来更大的利润空间 。
在渠道端,晨光文具在校边商圈的覆盖率高达 80%。截至 2018 年末,晨光文具在全国拥有 35 家一级合作伙伴、近 1200 家二、三级合作伙伴,7.6万家“晨光系”零售终端。毫不夸张的说,在国内每10 家校边文具店,就有3家是晨光文具的加盟商。
晨光文具全国范围内流通,没有明显的地域限制,一般学校周围都可以看到晨光文具,这使晨光文具在国内的市场占有率排名第一整个文具行业在晨光的带领下,中国文具品牌市场份额占有率高达80%,外国品牌只占20%。
制造文具类企业,很多人的第一感觉就是门槛低、技术含量不高的一个行业。其实不然,造书写水性笔的笔尖,和制造手表里的精密零件的难度不相上下。比如写1500米的距离,需要笔尖与纸张摩擦30万次,对精度的要求很高,像晨光这种厂商就是引进瑞士精密机床来生产制造的。总体来说,晨光的文具用品书写流畅、渗透性较好,而且价格适中,物美价廉,性价比高。
安信证券认为晨光文具是可以穿越周期的优质成长白马。作为学生文具领域的龙头企业, 晨光文具已建立起竞争对手难以逾越的渠道壁垒,盈利能力远高于竞争对手,收入及净利润将保持稳健增长。

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